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高华证券:市场推动因素 关注焦点是国内增长和政策动向

2019-10-09 16:44:13来源:励志吧0次阅读

高华证券:市场推动因素 关注焦点是国内增长和政策动向 2014-01-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在我们对股票、固定收益和外汇市场单日最大波动的半年度回顾中,我们的分析显示市场走势基本上完全追随国内消息——尤其是在12月份缩减资产购买前的美联储言论及经济数据,以及美国财政政策辩论(影响程度略小)。

股市对来自美联储、经济和财政政策的一系列消息作出反应。固定收益市场主要关注与美联储缩减QE时间点相关的消息和经济数据发布。美元——与风险情绪再度呈正相关——同样主要对美联储和经济消息作出反应。

本篇日评将回顾过去六个月内(6月6日到12月31日)股票市场、固定收益市场和外汇市场经历的十次最大单日波动。正如我们在此前的“市场推动因素”文章中所预期的,在这个时间段内,由于市场在寻找首次缩减QE时间点的迹象,美联储言论和经济数据发布成为市场推动因素。有关美国债务上限辩论和联邦政府关门的消息是10月份市场的主要推动因素,而海外市场消息并非关注重点。

就股市而言(以标普500指数表示),过去6个月内的最大波动受到美联储言论、经济数据发布和政治新闻的综合影响。6月13日,标普指数大幅上升,因零售销售和失业救济数据强于预期。6月19日,股市在偏鹰派的FOMC声明及伯南克在新闻发布会上的讲话后下跌。具体而言,伯南克的讲话(“如果经济数据与预测基本保持一致,则目前委员会计划将适度放慢今年晚些时候资产购置的速度”)引发了市场对缩减QE的时间可能早于预期的担忧。这一偏鹰派言论对6月20日股市产生了影响:当日标普指数创下2.5%的最大单日跌幅。但美联储论调在7月11日出现转变,当时伯南克在国家经济研究局(NBER)问答环节上指出,有必要通过一系列政策工具维持极为宽松的政策;股市因而应声上涨。

8月15日,在弱于预期的费城联储行及工业产值报告显示经济活动可能放缓后,标普下跌1.4%。8月27日,可能对叙利亚实施军事打击的消息导致风险情绪滑坡,标普指数进一步下跌1.6%。随后最大的两次市场波动出现在10月份债务上限/政府关门辩论期间。标普指数在10月10日创下2.2%的最大单日涨幅,因短期延长债务上限到期日的可能性日益加大。股市随后在10月16日再度上涨,因参议院针对债务上限延期和联邦政府重新开门达成协议。在债务上限/政府关门问题解决之后,经济数据和美联储重新成为关注焦点。11月8日标普指数在10月份就业报告发布后上涨,因10月份就业人数劲增204,000人,且就业数据向上修正。标普指数12月18日再度大幅上涨,因为美联储缩减资产购买以及针对前瞻性指引引入额外定性信息得到投资者的认可。

固定收益市场(由5年期国债收益率代表)主要关注与首次缩减QE时间相关的美联储言论和经济数据。实际上,在10次单日最大波动中,有9次出现在9月18日当日或之前:市场原本预计美联储将在18日当天首次缩减QE。6月7日,稳健的5月份就业报告引发了国债抛售。6月19日,偏鹰派的FOMC声明和伯南克讲话——引发了股市下跌——也推动当日5年期国债收益率上升17个基点,以及6月21日再度上升11个基点,因市场仍然对即将缩减QE感到担心。

7月11日伯南克在NBER上的鸽派言论(有助于消除人们对美联储开始逐步退出后将会收紧政策的看法)令五年期国债收益率下降。然而,由于美联储政策有一定的实施条件,因此债市仍关注可能促使美联储调整政策路线的经济数据。8月1日ISM制造业指数显著强于预期,MAP得分高于20,引起国债价格下挫。第二天公布的7月份就业报告疲弱,收益率再次下降。8月13日和9月5日分别公布了强劲的零售数据和ISM非制造业指数,推动五年期国债收益率两度大幅上升,因为更加明朗的经济前景令投资者对9月份退出的预期提高。9月18日美联储意外决定暂不退出QE,令国债价格大幅上涨——包括五年期国债收益率19个基点的单日最大降幅。最后,在11月8日公布了强劲的10月份就业数据后,五年期收益率上升,因为对退出QE的预期再次提高。

与固定收益市场类似,外汇市场主要受到美联储相关消息和经济数据的推动。6月20日美元出现了1.7%的最高单日涨幅,因为市场消化了前一天较早退出QE的鹰派迹象。7月11日伯南克在NBER上的鸽派言论在市场中引起反响,令美元下跌了0.8%。7月16日美元再次下跌,因为投资者预计伯南克在第二天的半年货币政策证词中将再次传达出鸽派信号。

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